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日本“金融开放”的启示

发布时间:2019-12-30  美股期货开户 阅读:

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  有关金融开放,大多学者主要从国际资本流动和金融服务角度或用总结性语言进行定义,认为金融开放具有静态和动态两个方面的内涵:从静态来看,金融开放是指一个国家(或地区)的金融市场对外开放;从动态来看,金融开放是指一个国家(或地区)由金融封闭状态向金融开放状态转变的过程。1956年至1970年,日本经济年均增长率高达9.7%,尤其是1966年至1970年连续5年增长率达两位数,1972年实际增长11.5%,远超美国的6.4%和英国的3.4%。高增长使日本迅速从发展中国家向发达国家华丽转型,GDP跃居世界第二。而美国从1983到1990年,借助“金融开放”,用8年时间成功将日本打回原形。

  美国输入型“金融开放”九连环

  放开外汇市场

  汇率是国家金融安全的第一道防线。为从汇率打开缺口,美国采取了“请君入瓮”的套路。20世纪50年代中期,日本、美国分别成为最大的粮食净进口国和最大的粮食出口国,日本成立了“农协”来保护农民的利益,而服务领域当时日本有《大店法》限制欧美大超市进入,于是美国故意对农产品和服务贸易“纠缠不休”,逼得日本无奈提出“各退一步”,用开放金融替代开放农业和服务业,正中美国下怀。

  据当时美国《商业周刊》排名,日本商业银行名列全球前五,令日本人对金融开放信心满满。在金融服务领域领先的美国随即向日本“无私分享”成功经验,称发达国家中仅日本有望与美国并驾齐驱,只要日本早日开放金融,就有望取得类似美国的红利回报。于是1984年日本大藏省和美国财政部共同成立“美国—日本美元日元委员会”,通过该委员会,美国为日本提交多份报告书,在日元国际化、利率自由化、金融市场多样化、国内外市场一体化等领域提供全方位咨询,并指导其具体运作金融开放。1980年日本对实施多年的《外汇法》进行了重大修改,确定了外汇交易“原则自由”的政策。随着对国际间资本流动管制的放松,日本企业在海外资本市场通过发行企业债获得的资金规模不断扩大,对国内资本市场构成了极大的竞争压力。

  放松企业债券管制

  日本政府一方面对长期实施的企业债发行“有担保原则”惯例进行逐步调整,降低债券发行企业的资格标准;另一方面降低银行收取的担保物品管理手续费。自20世纪80年代起,日本企业基本摆脱了担保物品管理手续费“无话语权”地位,其费率一般都由银行与企业协商确定。

  为更便于发债融资,日本进一步放松对企业债券的发行管制。1996年1月,大藏省废除了企业“适合发债基准”,规定无论何种企业只需获得一家信用等级评定公司给予的信用等级评定,就可以发行企业债券。与此同时,日本企业力争实现商业票据CP发行合法化。因银行业的阻挠,该项努力迟迟未果。后来双方交涉演变成具有政治色彩的争斗,广州期货开户流程,最终企业界于1987年获胜。此后日本企业CP发行规模迅速膨胀,到20世纪90年代末达到15.7万亿日元。

  存款利率自由化

  为扭转对日商品贸易逆差,美国从金融层面为日本“把脉”。20世纪70年代末至80年代,广州期货公司,美国政府“所罗门报告”认定:美元升值是强势货币的特征,而造成日元贬值的最重要原因是日本实行“人为低利率”金融管制政策,导致投资人不愿投资日元和日元金融产品,对此日本应加速金融自由化。

  1984年5月末,成立不久的“美国—日本美元日元委员会”提出专项报告,大藏省也发表了《金融自由化及日元国际化的现状与展望》,合称为日本“金融自由化和国际化宣言”,显著加快了日本存款利率自由化的步伐。在都市银行、长期信用银行、信托银行、地方银行、相互银行(1989年2月大部分转化为普通银行,被称为“第二地方银行”)、信用金库等6类银行型金融机构的存款总额中,自由利率存款占比由1986年3月的11.8%上升到1988年3月的26.8%,其中都市银行的存款利率自由化程度最高,从15.9%升至34.7%。

  放开准入资质

  1983年7月,美国投行摩根士丹利与日本最大券商野村证券签约设立投资信托公司,广州期货开户,1984年4月,日本政府放松外资投资日本的限制,批准摩根士丹利成立东京分行并授予证券业务牌照;12月,对外资机构开放包销日元债券业务。1985年4月,批准创新金融产品;11月摩根士丹利和美林等6家外国证券公司获批东京证券交易所会员。1987年、1989年摩根士丹利先后获批大阪、名古屋两家交易所会员,为美国投行进入日本金融市场交易开锁亮绿灯。

  定向操纵汇率

  1984年,美国与日本进行了多轮贸易谈判,一方面以全面贸易制裁相威胁,另一方面以“日元成为世界货币,日本成为世界大国”为诱饵,诱惑日本政府允许日元升值,进一步实现利率自由化。美国恩威并举,对渴望成为经济、金融大国的日本立竿见影。

  1985年9月22日,美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和央行行长在纽约广场饭店举行会议,达成五国政府联合干预外汇市场,诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值,以解决美国巨额赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署,史称“广场协议”。

  五国政府纷纷抛售美元,令本国货币飙升。由于升值的乘数效应,以美元计价的日本国民经济各项财富指标翻倍,国内物价全面上涨。由于日本是美国的最大债权国,《广场协议》签订后10年间日元汇率年均上升5%以上,大量热钱涌进日本,股市、房地产行业不断产生巨量泡沫。

  建立做空机制

  为应对股市巨量泡沫,美国顺理成章输入了“先进的”融资融券制度。1987年10月,日本大藏省宣布实施融资融券等系列金融自由化措施,外资基金可以找日本券商借股票来卖,广州期货开户流程,然后等股价下跌后再买回同类等量的股票归还给日本券商。但这只是美、日金融机构在交易所里做交易,绝没有争夺日本券商的客户。于是1987年摩根士丹利首先获批融资融券资格,获准成立投资咨询有限公司在日本发售和管理基金,依托基金来融资融券,用日本人的钱来操作日本股市。

  至此,华尔街投行、基金已获准全面进入日本金融市场并操作各种金融衍生工具。

  诱导对美投资

  为分流不断升值的日元大潮冲击,美国又支招日本用日美贸易顺差去购买美国国债、股票、房地产等金融资产以及股指期货、股指期权等金融衍生品。如1985至1989年,日本并购规模排名前20的并购案中,有17宗发生在美国。1989年9月,日本索尼以34亿美元收购了美国哥伦比亚广播公司旗下CBS唱片公司和电影公司的股票;10月底,日本三菱以13.4亿美元收购了美国国家历史地标洛克菲勒中心。紧接着日本生命保险兼并了美国谢松里曼兄弟公司,东京银行收购了美国联合银行。日本企业纷纷在洛杉矶、纽约等中心城市大量投资,如买下了洛杉矶闹市区近半房地产,造成当地房地产价格大幅飙升。到20世纪80年代末,全美10%的不动产已落入日本囊中。陶醉在“购买美国”旋风中的日本人甚至喊出“美国正在变成日本第41个县”。

  引进期指、期权对赌对冲

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